起家于東南亞的極兔快遞，三年完成兩場收購，營收近1000億，代價則是經營虧損近260億人民幣。目前海外市場毛利率下降，國內市場虧損敞口較大，這匹“快遞黑馬”能否借助港股IPO，繼續融資狂飆？
燒錢步入下半場，極兔啟動港股IPO。
6月16日，極兔遞表港交所，計劃募資5-10億美元，約合人民幣35-71億元，預估市值高達800億，最早年內可掛牌。
這家成立8年的年輕公司，伴隨著東南亞電商浪潮快速崛起。2022年，極兔占據東南亞快遞市場約22.5%份額，是第二名的3倍。
2020年，極兔“牽手”拼多多和ov系渠道，以低價戰略強勢殺入中國市場；同時通過收購百世快遞和被視作順豐“失敗嘗試”的豐網，規模實現快速擴張。
如今，極兔3年營收翻4倍。僅用了10個月達成業內日單量2000萬件的“生死線”并很快翻倍，在這個指標上，中通用了16年，韻達用了19年，圓通用了18年，申通則用了25年。
不過，極兔收購而來的國內業務“大而不賺錢“，跨境業務也仍在用補貼換市場規模，招股書背后，是多年的燒錢虧損，也反映出公司強烈的融資需求。
即將港股上市的極兔，何時能跑通自我造血，又是否能在合作伙伴的支持下駕穩這艘市值800億的大船，正成為市場關注的下一重點。、
順豐的“助力”
上市前，極兔共在一級市場完成近400億融資。
2017年至今，極兔8輪融資55億美元，以當前匯率估算，約合人民幣393.5億。其中52.9億美元，也就是高達96%的融資，都是極兔2020年進入中國市場之后完成。
股權結構上，騰訊持股6.32%，為最大外部股東。其余機構還有博裕持股6.10%、專注東南亞的基金ATM持股5.49%、D1持股3.10%、高瓴資本持股2%、GLP持股1.99%、紅杉持股1.62%、Dahlia、SAI Growth及招商國際持股不到1%。
除了上述財投機構，順豐也在極兔的股東名單中，持股約1.54%。而極兔上市前夕最重要的戰略擴張，也與順豐有關——收購其子公司豐網。
2023年5月12日，極兔與順豐下屬控股子公司深圳市豐網控股有限公司簽署《股權轉讓協議》，交易作價11.83億元，極兔收購豐網100%股權。
據悉，豐網成立于2020年，以不同于母公司順豐的“加盟”方式進入電商快遞市場，初衷是提高順豐速運電商快遞產品的競爭力，但很快就陷入虧損。2022年，豐網信息虧損7.47億元，今年一季度再虧1.43億元，截至今年3月末負債高達21.3億元。
自2021年收購百世，極兔的資產負債率飆升至200%，2022年仍在180%以上。如今收購虧損順豐豐網，是否會成為新的“負擔”，市場對此略有顧慮。
另外，傳極兔和順豐的聯姻“剛剛開始”，雙方或將在國際業務進一步加深合作。
據媒體報道，順豐近期正在與極兔就入股合作接洽，或將以1-2%的比例入股投資極兔全球，具體投資金額及合作細節仍在商討中。
“極兔有海外客戶資源，以及東南亞、中東、南美的末端網絡；順豐擁有的飛機網絡和航空干線，合作后能幫助極兔增加海外物流班線，補充運輸能力?！跋嚓P人士表示。
值得一提的是，傳極兔國內團隊也增添了多位具有順豐北京的高管，或與極兔在發展策略提高網絡服務質量、產品服務能力等有關。
燒錢換市場
資料顯示，極兔2015年成立于印度尼西亞，后續擴展到東南亞其他國家，包括越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨及新加坡。2020年才進軍中國快遞市場。
不過目前中國區收入已經過半。2020年，東南亞地區貢獻了極兔收入的68%、中國地區貢獻31%。到了2022年，中國收入已占56%、東南亞占32%。
據招股書，公司2020-2022年營收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元；經營虧損分別為-6.06億美元、-16.47億美元、-13.89億美元。三年下來，經營虧損合計高達200多億元人民幣。
虧損的直接原因是“補貼換規?！?。招股書顯示，從單件包裹的平均收入及成本值來看，2021年和2022年，極兔在東南亞市場單件包裹收入分別為1.1美元和0.95美元，成本分別為0.79美元和0.76美元；而在中國市場，單件包裹收入分別為0.26美元和0.34美元，成本則分別為0.41美元和0.4美元。
值得注意的是，公司的業務基本盤——東南亞市場的毛利率正不斷下降。
2020年，極兔東南亞市場的毛利率為29.8%，但到了2021年該指標已降至27.8%。去年極兔東南亞市場的毛利率更是大幅下跌至20%。公司解釋稱，主要是由于公司對若干電商平臺客戶進行戰略性定價調整，以加強與彼此的關系；通脹導致成本普遍增加；及新客獲取導致的成本增加。
同期，國內市場仍未扭虧。招股書顯示，2020-2022年，極兔國內市場的毛利率分別為-120.4%、-55.9%、-16.2%。
此前融資也燒了大半。招股書顯示，公司融資活動所得現金凈額愈發減少，分別為12.85億美元、3.47億美元、8.81億美元，2022年已不足十億美元。
公司表示，本次上市募資凈額將用于拓寬物流網絡，升級基礎設施及強化分揀及倉儲能力、容量，還將用于開拓新市場和擴大服務范圍、技術研發和技術創新、一般企業目的及作為營運資金。
也就是說，極兔仍在燒錢擴張期，上市后盈利預期尚不明確。
背靠“步步高“的狂飆
2020年3月，極兔與拼多多、蘇寧易購、京東完成系統對接，正式殺入中國市場。
2021年1月，極兔速遞的日單量首度突破2000萬大關，成為目前中國市場上唯一一家不依賴阿里或京東站上這一關口的快遞公司，這同時也是快遞行業公認的盈虧平衡線。同年，公司收購百世快遞中國業務，市占率超10%。
2022年，極兔明確表示，全網日均業務量已經突破且穩定在4000萬件以上，若以票單量作為衡量標準，僅次于中通、韻達和圓通。全年來看，極兔處理了120.26億件境內包裹，按包裹量計市場份額達到10.9%。
作為近年最亮眼的快遞黑馬，極兔的崛起，也有著很強的“步步高/OV系”色彩。
資料顯示，極兔速遞創始人為李杰，1998年加入江蘇安徽步步高公司；2008年出任OPPO蘇皖地區總經理；2013年擔任OPPO印尼負責人，帶領OPPO團隊開辟印尼市場，并成為該市場出貨量第一的手機品牌。
股東和董事會名單中有多位“步步高”背景人士。
據媒體統計，極兔董事會七個席位中，創始人李杰、非執行董事鄭玉芬、廖清華、張源都與步步高體系相關。其中，鄭玉芬此前曾擔任步步高集團 CFO 、廖清華為廣東小天才科技組織運營總監、張源為步步高董事/江蘇公司百勝電子有限公司負責人。
招股書則顯示，OPPO 創始人陳明永持股4.40%、步步高教育科技董事長金志江持股2.21%，極兔董事會中的張源與鄭玉芬則分別持股3.86%和1.16%。上述相關背景人士，共持有極兔11.63%的股份，與創始人李杰的11.54%相當。
極兔飛速成長的背后，也離不開OV系流量的支持。例如，OPPO作為國內銷量排名靠前的手機品牌，在全國線下零售店數量超20萬家。末端派送部分，極兔可以深度參與OPPO手機等3C電子產品線下配送，以快速在國內，尤其是3-5線城市構建配送網絡。
此外，極兔的經營風格也與“OV系”一脈相承，比如公司核心戰略是靠低價燒錢打“閃擊戰”。一度傳出以“虧本價”收件，并以通達系2~3倍的派費吸納快遞員的方式，強勢攻占市場份額。
不過，在市場監管部門嚴打價格戰惡性競爭，以及融資環境收緊的雙重壓力下，還未走出燒錢擴張期的極兔，未來是否能保持激進打法笑到最后，仍存未知數。
帶著不斷下滑的毛利率，和較強的融資預期赴港上市，這家快遞黑馬能否獲得市場認可？
